遭“空军”狙击 中国中药股价为何仍坚挺？

（原标题：遭“空军”狙击，中国中药股价为何仍坚挺？）

资本市场的沽空机构犹如当代的先进隐形战斗机，来之时形同幽灵，让被狙击对象措不及防，股价窜动、高层震动、市场惊愕，让不明真相的吃瓜群众多了一份乐趣。

大到行业巨头上市公司，小到行业细分领域的小企业，沽空机构从不手软。这一次，又一家沽空机构盯上了医药行业的明星股——中国中药(00570-HK)。在业绩节节攀升，产业链不断完善之际，此次狙击报告无疑泼了中国中药一盆冷水。

面临三大指控，股价仍坚挺

2月22日早上，沽空机构GMT Research(下称GMT)发布了对中国中药的沽空报告。GMT对中国中药的指控包括：公司不到一年时间有8名董事及CFO离职，公司正在试图淡化董事跳槽潮带来的影响；公司在香港透过买壳上市避开监管；营运资金不足，财务状况存在严重问题。GMT建议投资者规避或卖出。

该报告称，中国中药在过去一年中有8名董事及一名CFO离职。该公司最初的业务在美国上市令人失望，随后被私有化。之后该公司通过借壳上市绕开监管机构，并在香港上市。且由于营运资金不足，可能存在成本资本化及类似欺诈的特点，该公司的财务状况存在严重问题。此外，来自关联方的收购也会引发额外的管理问题。鉴于上述担忧，GMT建议投资者避免参与该股或者卖出。

GMT沽空报告发出后，中国中药当日股价并未掀起巨浪。当天开盘低开不到7%，随后一路震荡上扬，最终收跌1.89%，呈现出长下影线的阴线K线图。此后多日K线图整体平稳，表现得十分坚挺，似乎丝毫未受沽空机构的影响。

早在2018年6月14日，GMT就有向中国运动品牌安踏(02020-HK)、特步(01368-HK)、361°(01361-HK)等以及中国动向(03818-HK)发难，指控中国多家体育用品生产商是骗子公司，中国动向的若干财务表现毫无根据。指控报告发出后，这几家公司股价毫无招架之力，多日跌跌不休，其中361°股价由2018年6月14日至今(3月6日)跌幅37%。那么，中国中药此次为何能承受住GMT的狙击呢？

为此，我们来分析一下GMT对中国中药的指控到底有无依据。

董事会组成变动

GMT在指控中称，过去一年，中国中药八位董事及首席财务官于并无对市场预警情况下辞职。“公司于他们离任后数周内急于安排香港路演表明该公司被杀一个措手不及不禁令人怀疑公司是否存在需要密切监督的问题尚未申报。”

关于董事会组成变动的问题，财华社在2019年1月29日发布的《高层大地震！独董爆中国中药被母公司接管》一文中指出，中国中药近段时间董事突然大换血，最根本原因是其母公司国药集团要接管中国中药，新上任董事均来自国药集团，因此不难理解此次高层大动荡的根源了。

在没有违法违规的情况下，母公司接管子公司并无不妥，但是若中国中药前独立非执行董事周八骏有关“中国中药从未召开过战略委员会会议”、“未披露中国中药集团与上市公司的管理层合并”在内的企业管治以及信息披露违规等问题的爆料属实，那证明中国中药治理上确实存在很大的问题，中国中药对GMT的回应“董事会组成的变动于向公众披露前绝对应被视为需要保持高度机密的消息”及“2018年期间的董事会变动并不涉及企业治理问题”就不攻自破了。

因此看来，中国中药有在淡化此次高层大变动带来的影响，且在所披露的董事变更公告中提供的理由仍是公式化的“职位调动”及“寻求其他发展机会”，理由并不能令人信服。为了“清洗”多位原中国中药管理层，中国中药确实存在违反企业管治以及信息披露等法律法规的嫌疑。不过从另一个角度来看，“换血”过后，来自母公司的新领导层可依托资源优势和管理经验加大布局中药全产业链，以增强外延式扩张能力。另外，中国中药并购了很多公司，人员来源复杂，按常理来说肯定需要内部整合的。大股东国药集团不断强化控股地位，清理中国中药的旧臣，同时打压内部意见不统一的人，对公司的发展也有一定的益处。

买壳上市避开监管

GMT称，中国中药有可怕的历史，原业务同济堂药业曾在美国挂牌，其表现令人失望，随后大折让私有化。公司透过反向收购规避监管，获得香港上市地位。GMT指，同济堂药业公司占中国中药业务销售100%，此举实为重新上市，而此等“借壳上市”举措似为减少监管审查之故。