“4+7”计划推行 中资医药股被看好

　　花旗发表报告表示，近日召开了大中华地区医疗行业2019年展望的分析员会议，该行亚太区医疗行业研究部主管John Yung表示，认为中国政府进行对药品的中央采购会有利于内地医疗行业系统，认为“4+7”先导城市计划是可行的方案，该行划将于2019年3月至2020年3月推行。该行认为，内地政府确认在先导计划下的报销价等同中央采购价格，相信会有利内地医疗行业，因内地药企可加快取代跨国药企在相关领域的市场，但基于政策影响属综合性，预计难以在2020年前在全国范围推出。花旗认为，中资医药股估值仍会处于低位，预计中国下调药价的模式会复制日本模式，即每年会降药价约20%，而非一次性地大减药价90%。而中国与日本药企的市场集中度亦不同，日本首四位最大制药企业市场占有率约30%，对比中国首四位最大制药企业市场占有率则约8%，而扬子江药业作为内地制药企业龙头，市占率亦仅2%，该行预计，内地药价未来降价将取决于小型药企药品能否通过“生物等效性”（Bioequivalence （BE） ）测试。该行表示，喜爱大型制药企业如中生制药（01177）、恒瑞医药(行情600276,诊股)（600276.SH）及石药集团（01093），可成内地制药业的整合者。就有市场人士担心内地制药行业会缩小，花旗预计内地未来制药规模不可能降至目前十分之一，称内地降药价相信是纳入更多具质素的仿制药及创新药，减少使用辅助药，相信行业会持续增长，而美国及日本制药企业过往亦曾面对内地药企目前的药品价格压力。

　　招银国际维持爱康医疗（01789）“买入”评级，目标价6.3港元不变，对应2019年财市盈率28.7倍。估计2018年及2019年核心净利润各为1.5亿元人民币及 2亿元人民币。报告称，公司作为国内骨科关节植入物市场龙头厂商，爱康将在未来几年保持强劲增长，原因是：1、在医保控费背景下，细分行业进口替代会加速，2、公司拥有较全面的关节植入物，可替代进口产品，3、开辟3D列印植入物先河，拥有先行机会。该行预计2017-2020财年的销售复合年增长率为37.4%，净利润复合年增长率为36.2%。报告提及，由于带量采购影响，自2018年9月以来医药整体板块回档，器械板块同时受到波及。爱康目前预测市盈率为2018及2019 财年25倍及18.7倍。建银国际认为其增长具有高度可预见性，并且其所在关节行业政策正面影响多于负面，存在进口替代加速机会。

　　瑞银发表报告称，首予药明康德(行情603259,诊股)（02359）“买入”评级，目标价95.74港元。该行认为，集团将继续专注在研发投入方面，而且市场对研发外包的需求增加、全球研发外包向中国转移，以及集团因其行业领先定位而可扩展市场，将可为其持续增长提供定稳固基础。该行预测，药明康德在2018年至2022年的收入和盈利年均复合增长率可分别达26%及27%，而集团目前估值与其H股及A股同业相近，约相当于今年市盈率37倍及38倍，以市盈增长率（PEG）计则稍有溢价。因此，瑞银认为，药明康德估值已反映短期增长，但集团在生态圈、能力优势及可持续增长方面的长期价值则未完全反映。