20张图重磅呈现：中美医疗差距在哪？投资含义有何不同？

医疗支出既体现一个国家的社会福利和医疗水平，也是医药企业市场规模的基础。随着全球老龄化加剧，医疗行业市场潜力和投资机会越来越为人所关注。

对比美国，我国的医疗水平和医药企业竞争力如何？中美医药投资有哪些不同特点？云锋金融用20张图为您呈现。

医疗支出规模美国最高

无论是从一国卫生支出占GDP的比重还是人均卫生支出，美国都远高于其他医疗大国。

当然，这其中很大原因由于美国是以市场经济为主导的医疗保险体制，但也侧面反应了医疗在美国产业中的重要性。

医疗大国卫生支出占GDP比重（%）

医疗大国人均卫生支出（千美元，PPP ）

欧日发达国家医疗质量最优

2018年，英国医学杂志《柳叶刀》发布全球质量和可及性（HAQ）地图，统计195个国家和地区在1990-2016年间医疗可及性和质量的变迁情况，分为10个等级。其中，西欧、澳洲、加拿大和日本这些发达地区的医疗质量最佳，美国、韩国等次之，中国等地区紧随其后。

直观可见，我国的医疗质量与发达国家还存在着差距。不过如果参照人均GDP排名，我国医疗质量排名也相当不错。

全球医疗质量和可及性（HAQ）地图

资料来源：英国《柳叶刀》杂志

贸易反映中美医疗竞争力差距

无论制药还是医疗设备，美国都是出口大国。

看医疗设备，美国2018年净出口达到32亿美元；制药净出口接近50亿美元。

对比之下，中国高端医疗设备多从发达国家进口，中低端医疗设备出口较多，基本平衡。我国制药进口更多，2018年净进口已经超过30亿美元。

美国每年获批新药远超其他国家

贸易数据背后体现了美国制药、尤其是创新药的实力。

美国FDA2018年度报告显示，去年，有59款新药通过审批，创20年历史新高。其中，1/3为first-in-class的创新药，73%通过加速审批通道获批，24%为突破性疗法，且罕见病治疗药物以34款强势胜出。

美国创新药在研产品数量亦遥遥领先。据统计，2015年美国在研药物数量约占全球的 48.7%。

对比我国，新药创新上较之前有较大进展，但与美国还有不小的差距。2018年，中国药监局（NMPA）前所未有地批准了48个新药上市，其中10个是国产新药，38个来自进口。我国在研药物数量在全球占比仅为 4.1%。

资料来源：BIO industry

美国创新药公司多、投入大

获批新药和在研药物多，源自美国对于创新公司多且研发投入大。

美国创新药研发公司数量最多，2017年占全球47%；而我国仅占全球总数的 5%。

2016-2017年全球医药研发公司区域分布情况

按总部所处国家划分，资料来源：中国产业发展研究网

从研发投入看，美国药企位居前列。

我们以几个代表性美国药企为例。据辉瑞制药2018年报，全年研发总投入超过80亿美元。诺华2018年研发投入90.74亿美元，强生（制药业务）的研发更是投入了超过107亿美元。

对比国内的龙头医药公司，恒瑞医药2018年研发费用26.7亿人民币，与美国药企的投入量级相差甚远。

从存量看，美国顶尖药企的研发支出比中国药企高出一个量级。

数据来源：彭博社，因统计口径出入，此研发支出包含在研发总投入之中。

此外，美国药企的研发支出占总收入比例通常也更高。

可喜的是，国内对研发重视程度日益提高，中国药企近几年研发支出增长显著。

创新实力带来药企丰厚收入

创新药的前期投入多，但一旦成功上市，其带来的收益十分巨大。仿制药领域进入门槛低很多，利润率也较低。

2016年，美国仿制药处方占总处方量的90%，专利药处方占总处方量的10%；但金额上，仿制药用药占药物销售额的20%，专利药占80%。

观察中美药企，美国大药企的收入远超国内药企，增速较低。而国内的药企处于成长期，增长较快。

美国方面，例如辉瑞制药，2018年全年实现总收入536.47亿美元，相比2017年增长2%。

中国公司中，恒瑞医药重磅创新药陆续上市，收入加速增长。2018全年营收174.18亿元，比上年增长25.9%。

从净利润来看，美国大药企也更胜一筹。

丰厚的营收撑起美国药企庞大市值

收入和利润量级上的差异，带来中美医疗公司市值的差距。

截止2019年4月11日，排名前十的美股医疗公司市值均超过千亿美元，强生、辉瑞、联合健康、默克集团引领美国药企，布局全球，取得了亮眼的成绩。

与之对比，A股和H股排名靠前的公司，除在港股上市的美国公司AMGEN-T外，恒瑞医药市值超过400亿美元，但不及美国第10名的一半。

一级市场，中美医疗均受青睐

医疗是全球未来需求所在，许多一级市场资本活跃布局。

以2019第一季度为例，医疗健康领域投融资持续增长，全球融资总额89.4亿美元，创下历史新高。