医药生物行业：估值水平有所提升 关注一季报业

　　投资要点：

　　3月医药生物板块延续了2月份的反弹趋势，主力板块动力十足，在3月中后程大盘开始进入区间震荡时，生物药、服务与化药白马发力引领板块继续突破。行业指数全月收涨11.03%，大幅跑赢沪深300指数5.49个百分点，在所有申万一级子行业中排名第五。在存量资金博弈的大环境下，市场投资风格由前期的科技股和主题炒作逐渐向业绩确定性较高的消费板块转变。

　　从子行业看，本月板块内部分歧较大，各子行业的涨跌幅差异相较2月份加剧，体现出了行情由增量资金带动个股普涨向存量资金博弈的方向转变。生物制品的疫苗股与蛋白药物公司集体发力，带动板块大幅领跑；化学制剂、服务、原料药也有不俗表现，位列第二梯队；中药与商业两个基本面没有明显改善的板块相对落后；器械涨幅落后其他板块较多，拖累板块表现。

　　经历了3月份的反弹，医药生物板块相比所有A股上市公司的溢价率(剔除银行)从2月月底的47.95%上升至52.32%，但仍低于10年中位数55.77%的水平，板块相对估值提升，当前位置仍位于低估区间，具备配置价值。

　　3月医药生物板块的相对估值水平有所提升，在板块出现溢价的情况下，更要重视个股的估值与业绩匹配程度。4月份，我们认为市场情绪仍偏乐观，大消费仍然是市场资金重点配置的方向，医药生物指数的相对表现可能会略逊于大盘，主要是考虑到去年一季度大部分公司较高的业绩基数，子行业关注医疗器械、医疗服务、化学制剂中的创新药企和部分低估值中药股。择股方面，重点关注一季报业绩的披露情况，采取防御性配置。

　　投资策略：

　　维持谨慎推荐评级。(1)看好业绩弹性高、政策获益的滞涨品种，推荐万东医疗，安科生物，一心堂；(2)推荐估值业绩匹配程度高或存在股价修复预期的品种，推荐科伦药业、乐普医疗、华海药业。

　　风险提示：

　　政策不确定性风险；研发不及预期风险；行业竞争加剧风险。