建筑装饰增速放缓 江河集团开拓医疗健康业务

　　在经历了连续3年的低速增长甚至负增长后，江河创建集团股份有限公司(以下简称“江河集团”，601886.SH )的营收增速逐渐提升，但是相比数年前的爆发式增长，该公司承认“原来的黄金时期已经过去了”。

　　在建筑装饰板块增长速度不可能再恢复高增长之际，江河集团提出了加大资本运作力度，探索开拓具备大幅增长潜力的医疗健康等新兴产业业务。

　　近年来，为收购国外医疗健康领域上市公司，江河集团已经出让了部分公司最为优质的资产并附带以股价为基础的对赌协议。

　　但这一收购案不仅存在政策审批方面的障碍，交易对手方的拒绝要约也让交易不确定性陡增，目前双方仍在进一步接洽中。

　　应收账款占总资产超40%

　　江河集团2018年年度报告显示，公司实现营业收入160.37 亿元，其中建筑装饰业务实现营业收入152.46亿元，约占公司总营业收入的95%。医疗健康板块实现营业收入7.91 亿元，约占5%。全年实现归属于上市公司股东的净利润6.09亿元，同比增长30.47%。

　　江河集团的建筑装饰业务板块包括建筑幕墙、室内装饰和室内设计。在2011年之后的几年内，江河集团超过30%的营业增速成为中国幕墙行业异军突起的“黑马”。

　　但此后，江河集团的营业收入增速都比较缓慢。2015年至2017年，公司的营业收入同比增长率分别为1.59%、-5.68%和0.37%。

　　“以后，建装板块不会有太大的增长速度，目前已经处于趋稳状态，原来的黄金时期都已经过去了。”江河集团方面在接受《中国经营报》记者采访时表示，公司建筑装饰业增长速度放缓是从量到质的飞跃，之前公司比较注重规模，现在更加注重净利润和现金流。

　　该公司称，对建筑装饰板块的局限性，公司早有预见。2014年，江河集团提出了加大资本运作力度，探索开拓具备大幅增长潜力的医疗健康等新兴产业业务，为公司的战略发展带来新的增长空间。

　　2018年江河集团医疗健康板块实现的营业收入7.91亿元中，主要为眼科业务贡献，其中江河泽明营业收入1.27亿元，同比增长45%。不过，该项业务去年仍亏损517.32万元。

　　江河集团解释称，江河泽明之所以亏损是因为江河泽明新设立的常州医院、淮安医院前期投入较大，摊销费用增加所致。通常在不具备规模效应的情况下，每新设一家眼科医院对其净利润影响较大，江河泽明现阶段规模不大，旗下成熟医院的盈利尚不能覆盖新设医院的前期投入，导致江河泽明2018年在营业收入增加的情况下，净利润为负。

　　相比于营收及利润，外界更关注的是公司居高不下的应收账款。

　　2018年，江河集团应收票据及应收账款125.83亿元。其中，应收账款期末余额113.97亿元，占总资产比例高达41.76%。

　　应收票据11.86亿元，同比增长76.84%，其中商业承兑汇票11.64亿元，同比增长90.82%，占期末应收票据总额的98.15%。此外，期末未终止确认的公司已背书或贴现且未到期商业承兑汇票6732.67万元。

　　记者查询公司年报了解到，2015年至2018年江河集团的应收账款分别为109.3亿元、118.2亿元、117.5亿元、114.0亿元，同期公司总资产分别为223.3亿元、253.5亿元、241.1亿元、272.9亿元。

　　江河集团的应收账款不仅数额较大，且周转天数较长，并呈上升趋势。2015年到2018年应收账款周转天数分别为237.26天、268.71天、277.27天和259.75天。应收账款周转天数变长通常意味着企业在产业链中的话语权变弱，也增加了出现坏账的几率。

　　过去几年里，江河集团核销的应收账款坏账有走高趋势。2018年实际核销的账龄较长且确实无法收回的应收账款84.25万元，实际核销的其他应收款1416.75万元。2017年核销应收账款1400.85万元、其他应收账款43万元；2016年核销应收账款388.98万元、其他应收款1267.65万元；2015年核销应收帐款849.11万元

　　应收账款问题也成为上交所关注的重点。上交所询问江河集团大额应收账款是否存在回收风险、大量采用商业票据结算的原因等。

　　江河集团回复称，公司应收账款占总资产结构符合行业特点，应收账款规模逐年降低，坏账准备计提充分，公司应收账款回收风险小。

　　海外医疗业务并购未获突破

　　在确定了建筑装饰业和健康医疗双主业运营的战略后，近两年，江河集团加快了在医疗板块的发展步伐。