锦欣医疗赴港IPO背后：每例试管婴儿花费近5万元

由于永泰能源本身的债务危机，导致它与锦欣医疗的资本盛宴失之交臂。

近日，以提供辅助生殖服务为主的四川锦欣生殖医疗集团有限公司（下称“锦欣医疗”）谋求港股IPO，引起市场震动。

2月18日，锦欣医疗向港交所提交招股说明书。招股说明书显示，2017年中国大约有4770万对不孕不育夫妇，预期于2023年将增加至约5620万对。

锦欣医疗的主要业务为提供辅助生殖服务，通俗地说就是专治不孕不育。根据相关数据显示，由于不孕不育的激发原因较多，国内不孕不育率仍有可能上涨。此前有研报分析称，假设其中每年约5%的不孕症患者采用辅助生殖技术妊娠，则全国辅助生殖市场空间将达到千亿。

因此，辅助生殖服务领域已经成为一片蓝海，那么拿到“牌照”的锦欣医疗到底有何底气上市呢？

中国有近五千万对不孕不育夫妇？

锦欣医疗招股说明书中称，中国的不孕不育夫妻在逐渐增多。招股说明书显示，2017年中国大约有4770万对不孕症夫妇，预期于2023年将增加至约5620万对。2017年，约有527000名患者在中国接受辅助生殖服务，并预期将于2023年增长至约956000名，复合年增长率达到10.4%。

由于不孕症夫妇人数的增长，中国的辅助生殖服务市场也在迅速增长。中国的辅助生殖机构数目由2006年的88家增加至2016年的451家。这一市场规模由2013年的115亿元增加至2017年的221亿元，相当于复合年增长率17.7%。

在2017年中国6.5%的相对较低辅助生殖服务渗透率、辅助生殖服务负担能力上升及需求提高以及对辅助生殖技术服务的投资增加的推动下，预期中国辅助生殖服务市场将于2023年前增长至527亿元，由2017年计的复合年增长率为15.6%。

锦欣医疗招股说明书一公布，市场随之而来的质疑不断。那么，国内不孕不育人数大致是怎样的规模呢？

前瞻产业研究院发布的《2018年辅助生殖跨境医疗服务市场现状分析》报告指出，截至2012年，我国不孕不育人数上涨到4000万，占育龄人口的12.5%，而1995年我国的不孕不育率仅有3%左右。从2012年到2016年，我国不孕不育人数从4000万上升到5000万，整体不孕不育率上涨到15%左右。

早前中国人口协会、国家计生委联合发布的2010年《中国不孕不育现状调研报告》显示，中国不孕不育率从20年前的2.5%至3%攀升到12.5%至15%左右，2010年不孕症患者人数超4000万。因为环境污染、生育年龄推迟、生活压力等原因，不孕夫妇人数每年还在以5%速度不断增加，2016年我国不孕症患者人数约为5000万左右。

一位具有40余年临床经验的业内专家告诉新京报记者，以其多年临床经验接诊的不孕不育夫妇人数推演到全国范围来看，全国有5000万左右不孕不育夫妇的数据基本属实，由于不孕不育的激发原因较多，该数据表现将呈持续增长态势。

毛利率超45%，每例试管婴儿花费近5万元

在不孕不育夫妇数量增长的趋势下，辅助生殖服务成为一片蓝海。然而，由于辅助生殖资质申请难度大，“牌照”成为一些机构进入市场的关键。锦欣医疗手中掌握的“牌照”成为其上市的敲门砖。

备孕帮创始人陈静对新京报记者表示，辅助生殖的准入门槛很高，试管婴儿牌照申请资质要求是开业一年以上的三级医院。据了解，全国辅助生殖医疗执照数量会考虑人口密度。到目前为止，全国范围内拿到试管婴儿牌照的机构大约470家，预计可发放的数量大约仅有120多家。

而锦欣医疗的辅助生殖资质，亦即“牌照”主要来自西囡医院集团及深圳中山医院两家医院。2010年，锦欣集团设立先前成都西囡医院（成都西囡医院前身），该医院的前身早在2006年取得了辅助生殖的相应牌照。其后，作为锦欣集团企业重组的一部分，2016年8月先前成都西囡医院转让其资产予成都西囡医院。

2017年1月，锦欣医疗以现金对价61126万元收购深圳中山医院股本的73.98%。深圳中山医院于2004年5月由若干名人士(包括锦欣医疗高级管理层成员之一曾勇)成立。根据弗若斯特沙利文报告，深圳中山医院提供辅助生殖及其他辅助医疗服务，并协助深圳首个采用透过ICSI技术进行IVF的婴儿诞生。

收购深圳中山医院，锦欣医疗从而取得了医疗执业许可证。2017年12月31日及2018年9月30日，该牌照的账面值分别为41440万元及40460万元，扣除累计摊销1210万元及2190万元。并购带来了巨额商誉，锦欣医疗收购深圳中山医院形成商誉19710万元。

根据招股说明书来看，锦欣医疗大部分收益来自其拥有及营运的医疗机构所提供的辅助生殖服务。锦欣医疗主要为患者提供两种治疗方案：人工授精 (AI)及IVF技术，通过常规体外受精和胚胎移植(IVF-ET)或通过卵胞浆内单精子注射(ICSI)进行IVF来导致受精。于往绩记录期间，锦欣医疗主要提供常规IVF-ET服务。另外，锦欣医疗也提供营养指导、中医治疗及心理辅导等相关服务，以支持辅助生殖服务。