高盛：2019年中国投资倾向于医疗消费及教育板块

　　日前中国证券报记者就2019年中国市场风险投资(VC)和私募股权投资(PE)趋势等热点问题专访了高盛直接投资部亚太区主管许明茵。谈及2019年投资机会，许明茵表示看好中国的医疗、消费、教育板块。值得关注的是，许明茵表示，今年在投资方面，仍应警惕“新经济”公司的估值泡沫。

　　过去三年大部分资金投向医疗板块

　　谈及2019年的投资趋势，许明茵表示看好中国的医疗、消费、教育板块项目。

　　许明茵表示，医疗项目近年来一直是高盛的投资重点，其中过往三年，高盛在中国国内投资的大部分项目和医疗服务有关系。一方面，中国高端的医疗技术在迅速进步;另一方面，高盛更加注意到医疗服务商业模式的创新，例如旅游医疗服务、宠物医疗服务等等，且市场需求空间巨大。目前该机构仍在寻找优质的医疗服务项目标的。

　　与此同时，许明茵认为，消费升级是人类共同的期望，饮食、住宿等领域都存在消费潜力，教育项目也大有潜力可挖。另外，金融类项目在细分领域也会产生好的投资机会。例如高盛投资了部分保险公司的医疗健康保险项目，因为医疗健康保险项目目前在国内的渗透率仍较低，而未来该行业将不断加速发展，市场空间广阔。

　　此外，许明茵认为“她经济”也是一片“蓝海市场”。举例来说，早期的国外医疗研发项目，多为针对白人男性消费群体所进行的研究，部分药物并没有对女性进行有针对性的研发。此前的投资也没有流入到针对女性管理的公司或女性消费群体的服务中，因此未来针对女性消费及其受众的研发仍是一片“蓝海市场”。值得关注的是，“她经济”已拉动了网购、奢侈品等消费行业的发展，“女性科技”(Femtech)也正变得越来越有影响力，专注于女性健康的应用、设备、服务和其他产品，正成为科技讨论中的关键角色。此外，许明茵表示，2018年年中，高盛宣布成立5亿美元规模的盈利性高盛巾帼启航创投基金，希望支持女性创办、拥有或领导的公司。目前项目实际投资达1亿美元，项目运作良好。

　　应警惕“新经济”公司的估值泡沫

　　投资机遇涌现的背后暗藏风险。许明茵表示，应警惕“新经济”公司的估值泡沫。

　　“新经济”公司在2018年刮起风投热，除谷歌、阿里巴巴、腾讯等已上市的科技巨头外，Go-Jek、Grab以及美团点评(上市前)旗下都设立了风投公司，投向“新经济”初创公司，希望补给自身产品线并推高双方估值。在此浪潮下，2018年全球诞生了将近100只独角兽，而5年前平均每年仅出现10只独角兽。在行业热钱涌向“新经济”公司的同时，行业估值空前膨胀。

　　许明茵表示，目前部分“新经济”项目估值低于上一轮投后估值，也有许多“新经济”公司上市后，跌破发行价。不过她认为，2017年和2018年多数“新经济”公司的定价是不合理的，无论公司基本面如何，当时每隔6个月估值就会翻一番，而眼下的估值下滑实际是对“新经济”项目的健康调整。

　　许明茵认为，目前对“新经济”项目的投资仍处在市场调整期，多数项目估值往往和上一轮融资后估值平齐;但也有部分“新经济”公司出于对资金需求的紧迫，在投资方面前压低身段，导致估值下降。当然“新经济”公司IPO后，最终要看公开市场的反应。

　　今年以来，2018年上市的“新经济”公司股价涨势强劲。年初至今，趣头条股价累计上涨96.69%，虎牙直播上涨62.73%，爱奇艺上涨77.4%，华米科技上涨56.05%;此外，哔哩哔哩、拼多多等“新经济”公司股价也涨超20%。分析人士指出，基本面向好且具有独特商业模式的“新经济”股已成为资本追逐的投资风口。不过许明茵提醒，国内部分“新经济”公司例如以TMT为代表的电商公司等，初创期存在补贴消费者以提高GMV(成交总额)的举措，但目前国际、国内市场都开始考量其盈利能力指标，这是今年投资界发生的一个较大转变。

　　(注释：许明茵于1995年加入高盛纽约直接投资部，并于1997年调任香港工作。1998年，许明茵离开公司前往哈佛商学院攻读工商管理硕士学位，2000年回到高盛并于2006年升任董事总经理，2010成为合伙人。许明茵是中华股权投资协会联席会员，此外，也是香港救助儿童会董事局成员和妇女基金会荣誉受托人。)