医药股洗牌

　　编者按:近几年,国内经济增长持续放缓,医药行业也同样面临增长乏力的情况。随着新医改政策的推出,原本就已处在多事之秋的医药行业内部洗牌加速。今年以来,在多项针对医药行业的政策相继推出下,如一致性评价、带量采购措施政策出炉后,不仅医药行业内部分歧更趋明显,且二级市场上的医药板块也出现了大幅调整。

医药股作为2018年上半年表现最为抢眼的行业之一,下半年在疫苗黑天鹅事件、医保局带量采购等利空因素作用下持续走弱。12月6日,“4+7”城市药品带量采购预中标结果出炉,A股、港股医药股集体大跳水。此后数日,医药股持续下跌,引发一轮市值大缩水。

在一致性评价、带量采购等医改新政推动下,医药行业面临重新洗牌的局面。事实上,早在2011年,医药行业就已经步入分化时代,在此之前,医药行业随着医保体系扩容而快速发展,此后,随着医保体系总筹资增速下降,医药行业面临的控费、降价压力凸显进而产生分化。如今,医药行业再次来到分化的节点,在一致性评价+带量采购的影响下,仿制药领域的生死搏斗已不可避免,而创新药的利好政策仍在不断推出,虽然中药方面因其特性不同受政策影响较小,短期内看似没有涉及,但后期很可能会陆续有政策涉及调降中间费用。

医药板块分化加速

一致性评价和带量采购,使得原本就在医改大环境下的医药股整体承压,行业再次面临重新洗牌局面。

2018年,医药股整体市场表现为先扬后抑,上半年,申万医药生物板块整体上涨了3.11%,是为数不多实现上涨的板块,而在同期,上证综指和深证成指则分别下跌了13.9%和15.04%。在医药细分行业中,医疗服务和生物制品细分板块表现相对较好,上半年分别上涨了17.3%和3.64%,而医疗器械、医疗商业、中药表现较差,下跌幅度均超过了5%。研究机构认为,这与医药上市公司尤其是龙头公司业绩表现强势、流感疫情影响、鼓励药械创新政策、市场风格等因素相关。

然而随着时间推移,上半年还表现稳定强势的医药股反而成了下半年领跌板块之一。受长生生物问题疫苗事件、医保局带量采购等多方面利空因素叠加影响,下半年以来,医药板块重挫23.38%,相较同期上证综指下跌7.49%,深证成指下跌16.75%,医药板块明显跑输了大盘。细分板块中,即便是上半年表现较好的医疗服务和生物制品在下半年也出现了大幅调整,分别下挫21.07%、15.28%。究其原因,一致性评价和带量采购,使得原本就处在医改调控大环境下的医药股整体承压,行业内部面临重新洗牌局面。

有医药行业投资者对《红周刊》记者表示,一致性评价+带量采购造成医药行业分化会非常明显,仿制药蛋糕未来会缩小,品种单一且之前享受行业红利较多,或者说本轮降价较多的公司受伤最大。中药公司暂时影响不大,更多的只是医保控费对于中药注射剂等大品种的控费影响,集中采购暂时还限制在化学药领域。创新药仍会持续享受政策红利,不过问题在于,未来创新药整个板块能否变成现在仿制药这么大的盘子,是有待观察的。“从中期来看,我认为行业估值波动是没见底的,主要是因为带量集采新政目前覆盖的地区和品种绝对数量还很少,未来随着全国招采价格联动和带量集采试点扩大,直至全面推进的过程中,还会再次触及到很多企业的灵魂,很多前述带病企业的风险也没有完全暴露出来”。

“药企首先要通过一致性评价,过了之后才能去带量采购。有30%~40%留给了没有带量采购的企业,有60%~70%给到了出价最低的企业,企业的运营效率至关重要,而且肯定会引起仿制药的大幅降价。对过了专利保护期的原研药肯定也是一个巨大的冲击。医疗器械后期也要小心,医疗器械后期可能也会跟进这个政策。”新余查理投资董事长李一丁认为,医保推出带量采购新政,主要目的还是降低药价。仿制药要做一致性评价,这会加剧仿制药之间药效的竞争。

当然,业内还有其它不同观点,如具有十余年一级市场股权投资经历,现主业从事医疗VC的雪球用户@梦见莱茵就表示,医疗体制改革仍未进入深水区,各方博弈的反应比较激烈,这将是一个漫长的过程。过去几年的改革中医保降费把矛头对准压缩供应环节、医药和器械厂商的利润并没有从本质上解决问题,要想减少带金销售,应该先对医疗体制改革,降低人民对医保付费的不合理高预期,大力发展商业医疗保险,真正将医保作为一种基础保障而非一揽子全包。同时,应该改革医生群体的薪酬体系,高薪养廉,那么降低带金销售的比例和压缩渠道空间的政策才能合理的实施下去。如果做到这两点,根本就不需要从医药和器械厂商压缩成本,反而应该可以给它们创造更好的现金流,通过严控临床和质量,让真正具有研发能力的厂商脱颖而出,让它们具备充沛的现金流去做创新研发。

仿制药良币驱逐劣币

医药新政导致行业洗牌现象明显,很多公司未通过一致性评价而可能转型或退出市场,而带量采购可能成为这些企业的“催命符”。