投资“独角兽”须择时择势 医药、新能源汽车、

本报记者 罗辑 北京报道

中国财富管理市场规模不断增长，而投资者资产管理的需求也在不断提高。在目前独角兽投资机会火爆的当下，资产管理将呈现怎样的趋势，投资机构对未来又有何种预判？

6月2日，在《中国经营报》、银谷财富、《财经》杂志联合主办的“2018年资产管理发展高峰论坛”上，新鼎资本董事长张驰、长岭资本管理合伙人蒋晓冬、龙马汇董事长雷杰、鼎晖投资总监沈明悦、投中研究院院长国立波各抒己见，对于独角兽的投资机会提出既要择时也要择势的观点。同时上述业内人士也对可能孕育出独角兽的行业提出了自己的观点，其中，医药、新能源汽车、TMT成为交叉覆盖最多的领域。

投资独角兽宜慎重选择

作为2018年上半年最为火热的投资热词，“独角兽”成为了资产配置市场上无法绕开的话题，但独角兽该怎么投，又有哪些机会和风险？

“在证监会出台支持独角兽发行上市的相关规则之后，市场对于独角兽投资份额随即出现疯抢的情况，独角兽企业估值也水涨船高。比如，原来估值50亿元人民币的企业，有些为了迎合传闻中的‘政策线’，把估值提高到70亿元，而当政策落地门槛是200亿元时，一些投资机构又后悔彼时估值搞低了。”雷杰强调，对于投资人来说，投资独角兽的核心问题在于，产业政策催生的独角兽可能会造成投资回报的损失，因此，他建议投资机构一定要慎重。

张驰进一步提及，政策落地之后，独角兽的相对估值会进一步提升，对此现象，张驰认为可以一分为二地看。“独角兽的优势是能够吸收很多社会资源，这是一部分中小企业所不具备的优势。具体到投资，还要详细分析企业未来的成长空间，还有成长空间的市场容量等。”除了判断企业未来的发展空间，新鼎资本还会考察公司整体团队的务实程度，同时还要考虑分散投资，以降低投资风险。

沈明悦则结合鼎晖投资案例举例说明：“2014年，我们也考察过大疆无人机，当时估值10亿美元。我们研究之后，没看懂模式，因此错过了投资机会。我觉得无人机产品非常好，但现在估值过高。现在这个阶段是否还是进入的好时机？”从投资的角度来说，沈明悦认为要做好两个选择：“首先，判断企业本身质地好坏，是不是还有成长性；其次，算算财务账，成长性好可以支付一定的溢价。但若要透支三年或者五年的利润，就需要慎重考虑。”

在这一逻辑下，沈明悦笑言：“从独角兽投资的角度来看，一是要抓住一个真正有成长性的标的企业，二是要较好地判断价值。这就需要发挥专业投资机构的作用。”

从更为学术的方面来看，投中研究院2017年与德勤研究中美独角兽发现，从2009年到2018年，独角兽数量是从无到有，从个位数到火爆的过程。事实上，独角兽概念是美国一位风投合伙人在2013年提出的，即估值10亿美元以上的企业就是独角兽。国立波提及：“其实那个时候，全球独角兽的数量只有40个，到了2015年以后，数量才直线增长。投中研究院统计结果显示，2017年全球大约有252家独角兽，今年这一数量将接近300家。”

客观来看，苹果、微软等企业达到10亿美元估值的时间非常长，而小米一年就成为独角兽，其中原因何在？“这是科技革命带来的变化”，在国立波看来，传统经济依托土地、厂房、生产资料、廉价劳动力，而现在是依托知识产权、科技创新、人才和大数据。我们现在到了一个新旧经济转换的关键期，未来二级市场会出现越来越多的新经济独角兽，其中也存在大量的投资机会。国立波还强调，独角兽的投资时点非常重要。以小米为例，2011年一年时间成为独角兽，三年时间成为超级独角兽，估值100亿美元，第五轮估值450亿美元。然而，小米后来的投资者即便持有到现在，其获得的收益也仅仅是理财收益而已。若再苦苦追求IPO阶段的收益，其风险比较大。因此，国立波称：“对于普通投资者而言，寻求能够发掘并培育独角兽的专业投资机构、资产管理机构，将是不错的选择。”