如何正确选择和投资医药股？

　　如何正确选择和投资医药股？这是两个问题：一：时机的选择；二：公司标的选择。医药板块是机构资金长期和必配的重点行业，也是大牛股层出不穷的领域，医药特点是业绩增长确定性强、行业稳定、壁垒较高，是长期投资者的不二之选。

　　估值水平较低、业绩稳定

　　截止目前医药生物整体PE在32.52倍，低于历史均值39.87倍，当前医药行业共约300 家上市公司，占比A 股总市值近7%。年初至今板块以结构性行情为主，整体表现弱于沪深300，估值处于历史中等偏低位置，去年四季度基金重仓股信息显示，医药持仓比重12.75%，略有下降，从持有个股看，公募基金仍然偏好细分市场龙头。行业估值高低排名依次为：医疗服务(64.19)、医疗器械(39.18)、化学制剂(38.74)、生物制品(38.12)、化学原料(27.27)、中药(21.96)、医药商业(19.46)

　　老龄化进程加速、行业天花板足够高

　　2018年65岁以上老龄人口占比达到11.9%，较5年前提升2.2%，较10年前提升3.8%，存在大量未满足的需求，药审改革力度空前，鼓励药品器械创新上升国家层级并逐步与国际接轨，行业开始进入研发创新时代。未来20年人口老龄化程度不断加深，医药属于刚性需求，人过了45岁对医药的需求会大幅增加。只要针对大、慢、重进行发掘，抓住年复合增长20%+的龙头企业。

　　图中可以发现(周线)，医药行业向上的大趋势保持稳定，经过去年6月份的一波杀估值行情后，目前处于估值修复过程，但板块成交量创出近3年来极值，周线8连阳，明显有长线资金进场的迹象，医药板块处于“进可攻，退可守”的理想位置。

　　行业持续洗牌 创新药长期受益

　　《2019年国家医保药品目录调整工作方案（征求意见稿）》，提出着眼于建立健全更加公平可持续的医疗保障制度，根据基金支付能力适当扩大目录范围，计划2019年8月发布谈判准入目录。本轮医保目录调整，距离2017年版的医保目录仅间隔两年多时间，而2017年版的医保目录较上一版本间隔了近八年时间。

　　本次医保目录调整，其中创新药、中成药的扶植支持力度较大，仿制药品及高值类耗材价格下行是大趋势，具有突出临床价值的创新药品种将长期受益，而医药企业的成长性会突出体现在新产品放量的周期中。另外随着科创板的逐步落地，医药创新的价值将得到重估。

　　从医药政策层面看，首仿药和创新药将成为未来发展重，长期看创新药发展更最关键，特别是大品种创新药（市场规模10亿美元以上），重点刚性需求领域比如心脑血管、三高品种、抗肿瘤药物等。随着医药改革不断加深，一致性评价、两票制等政策将使老弱差企业退出市场，强者市占率不断提升，优秀的公司最终会独占鳌头。

　　中美医药行业对比

　　过去50年美国股市前15大牛企业，其中6个是医药企业。美国生物医药产品销售额占全球生物医药产品市场的50%以上，2010年到2015年美国生物制药行业的市场规模，从582.2亿美元增长到840.3亿美元，2013年至今美国研发费用基本保持在千亿美元级别。

　　中国生物制药的市场规模从2012年的627亿元增长至2016年的1527亿元，年复合增长率为24.9%，中国生物医药行业大概还只有美国10%-20%的规模。中美医药公司市值对比：美国千亿美元市值16家，我国千亿元市值仅3家,美国药企前20总市值高达2.9万亿美元，我国合计仅为1.5万亿元左右，市值差高达10倍左右。

　　中美龙头药企研发投入比，我国仅为4％，美国高达18％，其中市值最大的强生公司研发金额高达105亿美元；但近几年我国在生物医药研发经费支出持续攀升，2015年-2017年生物制品与医药商业共63家上市公司的研发费用分别约为204亿、244亿和306亿元，呈现稳步增长。

　　中国的生物医药“十三五”规划已基本完成，规划提出到2020年，突破10到20项重大核心关键技术，目前发展生物制药已上升为国家战略，随着行业的竞争激烈，行业公司分化比较严重，未来行业将摆脱过去靠“商业模式”取胜进入“品种”为王。

　　各细分领域包括创新药及产业链：恒瑞医药(600276)、泰格医药(300347)、康弘药业(002773)、凯莱英等；血制品:华兰生物(002007)等；OTC板块：片仔癀(600436)、云南白药(000538)等；医疗服务：爱尔眼科(300015)等；刚性用药板块的通化东宝(600867)、长春高新(000661)等。

　　以上只是提供了一个思路和看法，有不全之处希望多总结和交流，涉及个股不构成任何建议。

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