御家汇冒进：10亿收购资金不明遭问询 净利降1

　　做面膜起家的电商品牌御家汇(300740.SZ)，上市首年业绩即出现下滑。

　　近日，其披露的年度业绩快报显示，2018年预计实现总营收22.46亿元，同比增长36.4%；净利1.31亿元，同比减少17.51%。截至上周最后一个交易日报收17.11元，距离发行价21.32元，跌幅达19.75%。按总股本2.72亿计算，一年后市值缩水11.45亿元。

　　此外，今年年后御家汇股份解除限售，涉及17名股东。其中，深创投和红土创投实施减持计划，预估套现2.6亿元。

　　股价跌破发行价，市值一年缩水11亿

　　资料显示，御家汇旗下拥有御泥坊、小迷糊、薇风、花瑶花等多个自主护肤品牌，于2018年2月8日登陆A股。

　　今年2月28日，御家汇披露首份年报，报告显示本报告期内公司实现营业总收入 22.46亿元，同比增长 36.4%；实现营业利润 1.58亿元，同比下降 2.8%；利润总额1.62亿元，同比下降14.7%；净利1.31亿元，同比下降17.5%。

　　对此，御家汇表示，营业总收入增长 36.4%系公司加大市场投入发展自有品牌，同时代理业务增长较快所致。利润总额、净利下降原因主要是公司加大了市场投入和渠道建设力度，影响短期盈利能力，同时2018年获得影响损益的政府补贴同比大幅下降所致。

　　御家汇透露，报告期内，预计非经常性损益对公司净利润的影响金额1976.81万元。需要说明的是，本次业绩预告是御家汇财务部门初步测算的结果。

　　然而，对比往年御家汇营业收入则是稳步增长。其中，2017年其营收达16.47亿元，同比增40.61%；净利达1.58亿元，同比增117.89%；扣非净利1.48亿元，同比增101.96%。

　　但同时，财报显示其销售费用占比一直较高。数据显示，2015-2017年，御家汇销售费用分别为2.37亿元、4.10亿元和5.59亿元，其中平台推广服务费和品牌宣传费累计占比达50%。

　　事实上，过度依赖销售渠道，上市后御家汇业绩表现一直不佳，股价不到一年便跌破发行价。截至上周最后一个交易日报收17.11元，距离发行价21.32元，跌幅达19.75%。按总股本2.72亿计算，一年后市值缩水11.45亿元。截至目前，市值46.5亿元。

　　值得注意的是，在2018年三季报中已显其业绩增长乏力，净利润增速降至12.21%。

　　与此同时，其负债总额几乎翻倍。财报数据显示，三季报御家汇负债合计达7.03亿元，较年初3.17亿元增长了2.2倍。而在负债中，流动负债总额6.59亿元，占负债额比例高达93.7%。其中，短期借款2751.68万元，应付票据及应付账款5.32亿元，其他应付款4.25亿元。而同期，货币资金仅2.47亿元。

　　面膜市场前景待观察，预测净利下调

　　为弥补上述问题，御家汇也曾尝试过重组寻求线下突破。但最终因众多问题引发监管部门追问，以失败告终。

　　彼时，御家汇欲通过支付现金的方式购买北京茂思60%的股权，交易作价10.20亿元。接着，深交所对御家汇接连发出两份问询函，直问本次收购是否会损害上市公司和中小股东利益。前后合计35个问题，交易所关注的焦点问题包括：上述交易市盈率较高、评估增值率较高，交易对手方仅做一年的业绩承诺、是否存在其他利益安排、“阿芙”品牌的归属是否存在争议、御家汇两步交易支付价款的资金来源等。最终，历史半年后，御家汇没有回复深交所的第二次问询，2018年12月25日宣布终止收购。

　　业绩下滑、股价下跌，投资人信心也不再。

　　“解禁后股东不要套现。”这是一名投资者在御家汇上市之初在网上留下的期望。

　　然而，一语成谶，在御家汇限售股解禁后，有两家股东即宣布减持。2月16日，御家汇发布公告称，出于投资原因，深创投和深红土(二者构成一致行动关系)计划在6个月内合计减持公司股份不超过1632万股，占公司总股本比例不超过6%，而二者持股比例合计为7.09%。

　　资料显示，2013年4月28日，深创投和红土创投斥资1200万元投资御家汇10%股权。按现在的股价计算，将保守套现2.6亿元。

　　日前，御家汇有8102.00万股限售股解禁，占公司总股本的29.79%，实际可上市流通股份数量为6921.30万股，占公司总股本的 25.45%，涉及的股东有17名。

　　中信建投研报认为，短期来看，在经济下行压力加大背景下面膜市场的增长前景有待观察。并下调盈利预测至2018、2019、2020年归母净利润分别为1.31亿元、1.62亿元、2.01亿元。